基本金屬進(jìn)入“去中國(guó)因素”時(shí)代
除了銅以外，自2012年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)基本金屬（鋁、鉛、鋅、錫、錳，鐵等）的市場(chǎng)價(jià)紛紛跌破生產(chǎn)企業(yè)的成本價(jià)。即便如此，在期貨市場(chǎng)大肆做空的江浙游資仍然不依不饒，持續(xù)在浙江永安期貨經(jīng)紀(jì)有限公司（下稱“浙江永安”）、中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司（下稱“中國(guó)國(guó)際”）等的席位上大肆做空。
相反，以金瑞期貨、五礦期貨、邁科期貨，金源期貨等為主的期貨公司席位背后潛藏著江西銅業(yè)、五礦集團(tuán)、邁科集團(tuán)和銅陵有色等產(chǎn)業(yè)實(shí)業(yè)資本，而這些產(chǎn)業(yè)資本在基本金屬價(jià)格下跌過(guò)程中做多態(tài)勢(shì)明顯。
“接下來(lái)最慘烈的局面，將是多空雙方圍繞基本金屬生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)成本價(jià)展開(kāi)。如果空頭獲勝，市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下跌，那會(huì)導(dǎo)致大量的冶煉廠停工，礦山停產(chǎn)，一場(chǎng)真正的洗牌開(kāi)始�！鄙虾８粚毥饘倬W(wǎng)分析師吳相峰坦言基本金屬市場(chǎng)的多空大戰(zhàn)已經(jīng)上演。
產(chǎn)業(yè)資本涌入買期保值
按照慣例，生產(chǎn)企業(yè)面對(duì)產(chǎn)品價(jià)格跌破成本時(shí)，會(huì)去期貨市場(chǎng)上開(kāi)展買期保值（即多頭保值），藉此穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并減少實(shí)際開(kāi)工數(shù)量。但2012年迄今，基于這一理論展開(kāi)交易的大多數(shù)企業(yè)資金均頭破血流。
多位外籍分析師認(rèn)為，過(guò)往多年中國(guó)需求強(qiáng)勁，一旦跌到成本價(jià)，在中國(guó)需求的刺激下，必然反轉(zhuǎn)。但現(xiàn)在中國(guó)需求不靈了，正是由于期貨市場(chǎng)上的空頭認(rèn)定中國(guó)市場(chǎng)的需求將持續(xù)下滑，因此在基本金屬跌破生產(chǎn)企業(yè)成本價(jià)之后大量游資仍繼續(xù)做空。
眼下的LME期貨市場(chǎng)，除了期銅之外，所有的基本金屬價(jià)格都已經(jīng)與生產(chǎn)成本倒掛。
除了銅之外，2012年的全球基本金屬市場(chǎng)價(jià)格，基本處于單邊下跌行情。如用于制造飛機(jī)、汽車和碳酸飲料罐的鋁的價(jià)格，自2012年3月以來(lái)累計(jì)下跌20%。
8月16日，在經(jīng)過(guò)六連跌之后，每噸僅為1837美元的期價(jià)鋁，價(jià)格已經(jīng)逼近2009年8月以來(lái)的最低點(diǎn)。
比鋁跌幅更大的是金屬鎳。用于制造不銹鋼的鎳價(jià)自今年2月以來(lái)累計(jì)下跌超過(guò)30%，觸及每噸15236美元的三年低點(diǎn)。鐵礦石價(jià)格也自今年4月以來(lái)累計(jì)下跌了23%。
“鋁價(jià)跌破1900美元時(shí)，折合人民幣價(jià)格僅為12160元每噸，價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)低于我們的生產(chǎn)成本。”河南省某大型電解鋁企業(yè)負(fù)責(zé)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的管理人士透露說(shuō)，在1900美元附近，該公司借助境外期貨經(jīng)紀(jì)公司通道買入了大量的對(duì)沖合約，以藉此擴(kuò)大產(chǎn)能。
據(jù)他了解，LME期鋁價(jià)格在2011年12月連續(xù)圍繞2000美元的點(diǎn)位展開(kāi)多空博弈。“依據(jù)以往慣例，當(dāng)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格跌破企業(yè)生產(chǎn)成本，就會(huì)有大量產(chǎn)業(yè)資本涌入進(jìn)行買期保值，這也會(huì)促使該產(chǎn)品的價(jià)格觸底上揚(yáng)。”他介紹，由于期鋁價(jià)格在今年一季度跌破2000美元每噸時(shí)形成直接反轉(zhuǎn)，這導(dǎo)致乃在今年5月份之前，市場(chǎng)將2000美元視為鋁價(jià)堅(jiān)不可摧的“成本底”，在該位置，聚集了大量產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)展買期保值。
但這個(gè)底部在今年5月中旬不幸被擊穿。“自此2000美元的底部，變成了隨后幾個(gè)月以來(lái)的頂部�！痹撊耸糠Q，這一價(jià)位，已經(jīng)擊破了幾乎國(guó)內(nèi)所有電解鋁廠的成本底線。另一方面，目前國(guó)內(nèi)有超過(guò)三分之一的大型電解鋁廠已經(jīng)在期貨市場(chǎng)開(kāi)展買期保值。
“現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格，企業(yè)只要生產(chǎn)肯定會(huì)虧損�！蹦先A期貨副總經(jīng)理朱斌認(rèn)為，眼下鉛鋅鋁鎳等基本金屬價(jià)格，已經(jīng)大幅跌破了許多新建產(chǎn)能的邊際成本，也導(dǎo)致一大批產(chǎn)能規(guī)模較小或抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的冶煉企業(yè)，紛紛減產(chǎn)自保。但朱斌指出，邊際成本也可以根據(jù)區(qū)域劃分，比如河南的電價(jià)高，所以河南的電解鋁企業(yè)生產(chǎn)成本就要高于青海、甘肅等水電資源富集區(qū)域。
但不爭(zhēng)的事實(shí)是，由于市場(chǎng)行情持續(xù)下跌，無(wú)論是減產(chǎn)自保，還是買期保值，中國(guó)大多數(shù)基本金屬行業(yè)企業(yè)已經(jīng)傷痕累累。國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2012年前5個(gè)月，有色金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)687億元，同比下降11.7%。其中有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤(rùn)418億元，下降19.3%。
金融玩家做空中國(guó)因素
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，即使在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)刻，眾多國(guó)外交易員和投資者都一直以中國(guó)需求來(lái)試圖確定某些大宗商品價(jià)格的底部，但現(xiàn)在中國(guó)需求的影響范圍正明顯變小。
在朱斌看來(lái)，中國(guó)因素長(zhǎng)期以來(lái)被放大，從中國(guó)需求量最大的銅，蔓延到了所有的基本金屬。正如英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》在近期刊登的《金屬價(jià)格“跌跌不休”的中國(guó)因素》中所說(shuō)，在大多數(shù)的金屬市場(chǎng)上，中國(guó)是最重要的、也是最有能力調(diào)節(jié)金屬市場(chǎng)價(jià)格平衡的供應(yīng)國(guó)。
朱斌稱，如果從單個(gè)品種看，如鎳目前的倫敦期價(jià)是每噸1.56萬(wàn)美元，這相當(dāng)于2006年的最高價(jià)。換言之，這一價(jià)格水平，對(duì)2006年之前建成的國(guó)內(nèi)鎳冶煉企業(yè)而言，仍然是一個(gè)利潤(rùn)豐厚的價(jià)位。
但實(shí)際上，從2006年迄今，由于中國(guó)勞動(dòng)力成本驟升，鎳礦石成本攀升、運(yùn)輸成本伴隨成品油價(jià)格高企，這一系列因素，導(dǎo)致2006年時(shí)期的最高鎳價(jià)格，目前卻已經(jīng)觸及中國(guó)相當(dāng)一部分鎳生產(chǎn)企業(yè)的邊際成本。
“我們了解到一些有趣的現(xiàn)象，比如當(dāng)LME鎳價(jià)接近1.6萬(wàn)美元的時(shí)候，國(guó)內(nèi)一些成本高企的小型鎳生產(chǎn)企業(yè)，就開(kāi)始在國(guó)際市場(chǎng)主動(dòng)買期保值�！币患以跒閲�(guó)內(nèi)某大型鎳企提供境外套期保值方案的期貨公司人士指出。
另一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，與其他基本金屬相比，期銅價(jià)格獲得中國(guó)因素支撐的力度卻一直沒(méi)有減弱。數(shù)據(jù)顯示，銅下游消費(fèi)比重最大的是電力行業(yè)，而中國(guó)的電網(wǎng)改造和智能電網(wǎng)建設(shè)仍在升溫。再加上鐵路、公路和民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及對(duì)工程機(jī)械和重卡方面的需求，基建在銅消費(fèi)比重保守估計(jì)達(dá)到63%左右，達(dá)到近500萬(wàn)噸的需求量。
“銅的走勢(shì)充分說(shuō)明中國(guó)因素并沒(méi)有完全消失。去年迄今，無(wú)論鉛鋅鋁鎳等品種是否已經(jīng)跌破邊際生產(chǎn)成本，但期銅價(jià)格都一直非常穩(wěn)定，至少?zèng)]有觸及邊際生產(chǎn)成本�！敝毂笳J(rèn)為，基礎(chǔ)建設(shè)歷來(lái)是國(guó)家提振經(jīng)濟(jì)的主要手段。換言之，不排除中國(guó)因素在政府救市等手段的刺激下繼續(xù)成為市場(chǎng)炒作的一條主線。
另一方面，做空中國(guó)因素卻也是金融玩家藉此看空基本金屬的主要依據(jù)之一。鴻海期貨分析師朱春明指出，當(dāng)今年7月中旬公布2012年二季度中國(guó)GDP增速跌破8%時(shí)，國(guó)內(nèi)普遍期盼寬松貨幣政策出臺(tái)，但國(guó)際金融玩家認(rèn)為中國(guó)的需要未來(lái)會(huì)更加疲軟，藉此再次做空。
但在私幕人士金濤看來(lái)，剔除銅之外，其他品種走勢(shì)也充分說(shuō)明中國(guó)需求的影響面已經(jīng)在收窄�！皽p產(chǎn)已經(jīng)成為實(shí)現(xiàn)供求平衡的新途徑，有色金屬要想迎來(lái)新一輪階段性反彈，唯有看中國(guó)政府再次啟動(dòng)寬松貨幣政策的時(shí)間表�！苯饾f(shuō)�！ �
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